原文标题：Monthly Outlook: Bitcoin Halvings – Supply,Demandand Statistics

原文作者：David Duong (机构研究主管)、David Han (机构研究分析师)

· 随着第四次比特币减半的临近，我们认为对前几个周期的研究应谨慎解读，因为样本量小，难以将其模式泛化到即将发生的未来。

· 美国现货比特币 ETF 也通过建立 BTC 需求的新锚点重塑了比特币的市场动态，这使得这轮周期变得独一无二。

· 我们认为，目前的价格走势只是长期牛市的开始，价格上涨的趋势还需要更进一步才能推动供需动态达到平衡。

我们距离比特币的第四次减半还有一个多月的时间。与之前的所有减半一样，它将把矿工的比特币发行奖励减少一半，这一次将从每区块 6.25 BTC 减少到 3.125 BTC。尽管研究过去的减半周期可以为比特币的潜在价格走势提供一些参考，但我们认为三次事件样本量太小，可能无法提供足够的数据支撑来结构化出一个清晰的模式，或对减半的影响做出明确的预测。

此外，我们认为，随着美国现货 BTC ETF 的出现，比特币的市场动态已经发生了根本性的变化。在短短两个月内，其净流入就达到了数十亿美元，这不可逆转地改变了格局。现在，主要机构参与者已经能够通过这些工具进行投资，比特币对本次减半的反应可能不一定能从前三个周期的表现中反映出来。我们认为，了解当前的技术供需情况更为重要，它可以帮助我们更好地了解比特币的潜力。

事实上，虽然新比特币供应限制是一个重要的考量因素，但它也只是诸多因素中的一种。自 2020 年初以来，可供交易的比特币（即流通和非流动性供应之间的差值）一直在下降，这与之前的周期相比发生了重大变化。但最近的数据表明，自 23 年第四季度初以来，活跃的 BTC 供应量（在过去 3 个月内发生过转移的比特币）大幅增加了 130 万，而在此期间新开采出来的比特币仅为约 15 万。尽管市场比过去更有能力吸收这种供应，但我们仍然认为，谨慎的做法是不要过度简化这些市场动态之间的，复杂的相互作用。

背景

每当挖出 21 万个区块时，比特币矿工奖励就会减半，大约每四年发生一次（确切的日期和时间取决于网络哈希率，即用于处理交易和挖掘新区块的计算能力，但本次减半预计将发生在今年 4 月 16 日至 20 日之间）。此次减半将使比特币发行总量从每天约 900 个比特币（意味着年发行率为 1.8%）降至每天约 450 个比特币，这意味着年发行率从 1.8% 降至 0.9%。减半之后，比特币的月产量大约为 13,500 万，年产量约为 164,250（确切的数字取决于实际的哈希率）。

- 金钱报
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