随着金融科技的发展以及全球地缘关系的变化，各国政府都逐渐意识到稳定币的巨大潜力。欧盟、美国、新加坡和中国香港等国家和地区相继展开咨询和立法活动，以求在未来抢占先机。8 月 15 日，新加坡金融管理局（MAS）宣布了稳定币最终版监管框架，成为全球首批将稳定币纳入本地监管体系的司法管辖区之一。在不久的未来，中国香港、美国都将出台稳定币监管法规，因此新加坡本次的发布的监管框架具有重大价值，在一定程度上会成为各国监管机构参考的模板。为此，本文将详细分析新加坡稳定币监管框架，洞悉全球稳定币监管的未来发展趋势。

一、新加坡稳定币监管框架要点

MAS 关于稳定币的最早监管尝试，可追溯到 2019 年 12 月出台的 PS 法案，随后又在 2022 年 12 月对外发出咨询文件，就对拟定的稳定币监管框架征求大众意见，并最终在今年的 8 月 15 日完成最终稳定币监管框架的定稿。因此，新加坡关于稳定币的完整监管框架，涉及上述三份监管文件的内容，而并非其中一篇。根据笔者的梳理，新加坡稳定币监管框架主要包括以下几个部分：

图 1 新加坡稳定币监管框架要点

1.适用范围

本次新加坡针对稳定币出台的监管框架，引发市场关注的一点在于稳定币发行对象上的开放性。MAS 允许发行与单一货币锚定的稳定币[1]（Single-currency stablecoin，简称 SCS），锚定货币是新加坡元（SGD）+G10 货币[2]。一般而言，一国货币是本国主权的象征，他国无权进行管理。但MAS允许稳定币锚定其他国家的货币，这是一项重大突破。说明 MAS 具有一定的开放性和创新性，充分考虑了 G10 国家的国情并与各国进行了沟通。

其次，在发行主体上，MAS 进行了重大调整。MAS 将稳定币发行主体分为两大类：银行和非银行。对于非银行发行者，MAS 要求只有流通规模在 500 万新币以上的稳定币才纳入稳定币监管框架，并且需要申请 PS 法案下的 PMI 牌照；否则不属于稳定币监管范畴，只需要满足 PS 法案下的 DPT 规定。对于银行，MAS 原计划将代币化存款纳入稳定币范畴，但两者在资产性质上差距巨大（存款是银行准备金制度下的产物，非 100% 抵押，且属于银行负债），最终将其剔除，因此银行也必须发行 100% 资产抵押的稳定币，但需要注意的是，银行并不需要申请 PMI 牌照。MAS 给的解释是银行法案已经要求银行满足相关标准。

图 2 发行主体范围规定

2. 储备金管理

在储备金管理上，MAS 做了详细的规定，主要为以下几个领域：

首先，在资产构成上，MAS 要求储备金只允许投向现金、现金等价物、剩余到期日不超过三个月的债券，并对资产的发行主体资质进行了详细规定：要么是政府/央行发行的货币现金，要么是评级在 AA-以上的国际机构。值得注意的是，MAS 对现金等价物进行了限制性解释：主要指可以迅速支付变现的银行机构存款、支票和汇票，但不包括货币市场基金。因此类似 USDC 将 90% 的资产投向货币市场基金，甚至类似 USDT 投资一些商业票据，是不满足 MAS 监管规定的。