撰文：MORBID-19

编译：深潮 TechFlow

希望大家都能在链上赚到改变人生的钱。没有吗？也许是被韩国市场抛售了。我看到过几十张盈亏截图，利润有数十万甚至数百万美元。甚至在现实生活中，我听说一些我认识的不太远的人也赚了不少钱。是的，如果你不交易 Meme 币，就赚不到钱。

直到现在，公众的看法都是韩国人只在中心化交易所交易，主要是在 Upbit。这只对了一部分。当链上有 1000 倍的机会时，中心化交易所还有什么用呢？

但是，当你看 $DOGE 和 $SHIB 时，Upbit 仍然是第二大现货市场。

「不要忽视疯狂的韩国买盘」是句老话。

但是，溢价在哪里呢？过去几周，我一直在谈论韩国市场溢价作为一种情绪指数。如果韩国市场溢价达到 +10%，就是时候慢慢稳定下来。但是这次似乎不同。我看到有人在地铁里查看他们的 Binance 投资组合，朋友们在问关于 DOGE 的情况。

但为什么没有 10% 的韩国市场溢价呢？

比特币价格达到了 9 万美元，这让人难以置信。但这个图表看起来却毫无道理。这到底是怎么回事？

难道韩国人不在买入吗？并不是。最近 Upbit 上市的项目都经历了大幅上涨。

新用户没有增加吗？也不是。韩国的加密应用最近在应用商店中排名靠前。

我们在套利方面变得更好了吗？也不是。

如果是这样，为什么今年早些时候我们没有表现得更好呢？

实际上，我们确实找到了更好的方法来套利韩国市场的溢价。Presto Research 的团队在这方面做得非常出色：虽然可能只是因为「我们还处于早期阶段」，但 Upbit 最近的交易量超过了 180 亿美元，远高于 2024 年 3 月的 140 亿美元，当时韩国市场溢价达到了 10% 并维持在 5%。那么为什么现在没有溢价呢？

那么，从 2024 年 3 月到现在发生了什么变化呢？我认为主要原因有：1）USDT 的上市，2）宏观市场条件，3）「虚拟资产用户保护法」的实施。尽管 Bithumb 在 2023 年 12 月就已上市 $USDT，Upbit 则相对较晚，在 2024 年 6 月才跟进。在此之前，大多数韩国投资者使用 $TRX 或者 $XRP 将加密货币从韩国交易所转移到全球平台如 Binance、Bybit 和 OKX。随着 USDT 的上市，现在人们更容易套利溢价并直接投资于美元。

尤其是在韩元走弱且韩国股市表现明显不如加密货币和美国股市的情况下，投资美元的兴趣大增。这导致了 USDT 交易量的增加，目前其市场份额约为 9%，而 12 月时仅为 2.6%。需要注意的是，韩国交易所的大多数交易对是以韩元进行的（例如，BTC/KRW，ETH/KRW），而不是稳定币。这意味着大部分 USDT 的交易量来自 USDT/KRW 交易对。